前不久，圓通快遞剛剛借殼上市，而在今天晚上，中通快遞將在美國紐交所上市。

中通在美上市的另一個標(biāo)志性意義在于，在美上市的中國概念股紛紛尋求退市，以回歸中國資本市場追求更高估值時，中通做出的與這波浪潮反方向的動作，或許將為其他有意赴美上市企業(yè)，測試美國投資者的反應(yīng)。

這家快遞公司計(jì)劃發(fā)行7210萬股美國存托憑證，募資約12-13億美元。此次發(fā)行的價格定在每股19.5美元，高于之前公司預(yù)計(jì)的16.5-18.5美元。

凈利潤率高于競爭對手?jǐn)?shù)倍

“五大快遞公司中成長速度最快”是中通在招股書中用于描述自己的話語之一。中通表示，截止2015年底，該公司自2011年至2015年間，年均復(fù)合增長率達(dá)到超過8成。

這家公司的運(yùn)送包裹數(shù)量從2011年2.79億件增長至2015年的29.46億件。它所依托的，是遍及全國的68個分揀中心及由加盟商運(yùn)營的23000多個網(wǎng)點(diǎn)。

這一高速增長的背后，則是中通較其他競爭對手高得多的利潤率。招股書顯示，中通2015年?duì)I業(yè)收入為61億元人民幣，凈利潤13.3億元人民幣，凈利潤率約為22%，高于同期申通的9.9%、圓通的5.9%以及順豐的2.3%。

采用自營模式的順豐對資金需求量較大，利潤率較低——這一點(diǎn)可以理解——但從2015年數(shù)據(jù)看，中通的利潤率依然高于同樣采用加盟模式的申通、圓通數(shù)倍。

但是，從市場規(guī)模上看，中通與申通、圓通等公司的份額相差有限：以包裹數(shù)量計(jì)算，中通與申通、圓通、韻達(dá)分別占有14.3%、12.4%、14.7%、10.5%的市場份額;這是中通在招股書中所引述市場研究機(jī)構(gòu)艾瑞的數(shù)據(jù)。

在加盟模式中，運(yùn)營商通常負(fù)責(zé)分揀中心及長途運(yùn)輸工作，而由各地加盟點(diǎn)負(fù)責(zé)攬收及上門配送。

相較而言，順豐速運(yùn)及中國郵政的附屬機(jī)構(gòu)EMS，作為直營模式的代表，占有中國快遞市場8.2%及6.2%的份額。在直營模式中，從門到門到所有服務(wù)環(huán)節(jié)均有運(yùn)營商自行操辦。

相較于中通在2015年凈利潤率的迅速增長，在2014年，該公司的凈利潤率約為10.4%，與申通(10.1%)、圓通(9.1%)及韻達(dá)(9.2%)當(dāng)年的凈利潤率類似，但目前尚不清楚中通在2015年凈利潤率快速提升的原因。

押注物流業(yè)，投資機(jī)構(gòu)曝光

招股書顯示，中通接近6成的股份為管理團(tuán)隊(duì)持有，其中份額最大的董事長賴梅松，以自然人及機(jī)構(gòu)身份持有中通超過3成的股份，并擁有超過8成的投票權(quán)。

在外部投資者方面，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)華平投資持有該公司上市前6.1%的股份，系持有份額最大的機(jī)構(gòu)投資者;有接近交易的人士告訴騰訊財經(jīng)，華平的注資超過3億美元，并以此獲得了中通的董事會席位。紅杉資本跟隨其后，持有5.6%;此外，歌斐資產(chǎn)占股1.6%。

但作為財務(wù)投資人，外部機(jī)構(gòu)投資人對于中通的具體運(yùn)作影響力似乎有限，招股書顯示，華平、紅杉及歌斐等三家已披露機(jī)構(gòu)的投票權(quán)分別為1.5%、1.4%及0.4%，合計(jì)不到4%。

中國物流行業(yè)發(fā)展迅猛，這促使投資者將更多注意力投向這一領(lǐng)域。以華平投資為例，除中通外，這家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)還投資了零擔(dān)快運(yùn)加盟商“安能物流”及同城配送服務(wù)商“云鳥配送”等。

“未來中國快遞業(yè)將繼續(xù)保持高速發(fā)展的勢頭”，華平中國區(qū)聯(lián)席總裁魏臻表示，他的理由在于，中國的消費(fèi)升級與城鎮(zhèn)化是物流發(fā)展的強(qiáng)勁動力。

相較于國內(nèi)資本市場上市后，股東須得在較長時間內(nèi)鎖定股份，中通在紐交所上市，給予了投資者以更大的靈活度將所持有的股份變現(xiàn)，但目前尚不清楚投資機(jī)構(gòu)的退出計(jì)劃。

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